基金调研丨太平基金管理有限公司调研鹏鹞环保

  根据披露的机构调查与研究信息，12月10日，太平基金管理有限公司对上市公司鹏鹞环保300664）进行了调研。

  从市场表现来看，鹏鹞环保近一周股价下跌6.50%，近一个月上涨13.03%。

  基金市场多个方面数据显示，太平基金成立于2013年1月23日，截至目前，其管理资产规模为475.46亿元，管理基金数58个，旗下基金经理共19位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为太平MSCI香港价值增强A（007107），近一年收益录得25.29%。

  答：2023年3月3日盘锦市双台子区政府与鹏鹞环保股份有限公司签署战略合作协议，鹏鹞环保股份有限公司成立子公司盘锦鹏鹞生物能源有限公司与盘锦宏业石化有限公司签订合作协议，拟投资1.2亿元通过对宏业石化的20万吨/年加氢装置技改改造，建设10万吨/年生物质液体燃料技改项目并以来料加工的形式，实现在盘锦市落地先进生物能源生产基地，此次双方合作项目也是盘锦市委市政府和市生态环境局共同“牵线搭桥”引进落户双台子区的重要项目。

  本项目采用新型沸腾床加氢技术，以废弃生物油脂为原料，生产符合欧盟标准的二代生物柴油、生物航煤产品。

  答：2024年8月初装置完成升级改造，2024年8月21日开始试车投产，9月3日产出合格SAF，整体的产品收率为82%，其中以原料为基准的SAF收率55%、HVO收率14%、生物轻油13%。

  答：原料为UCO，主要来自于周边省份的收集点，生产所带来的成本（每吨原料的加工成本，不包括原料辅料成本）在1500元到3000元之间。

  答：主要的销售经营渠道仍是去往欧盟。订单主要看市场行情报价，销售方向主要为欧洲的贸易商。

  项目公司已取得ISCCCORSIA和ISCCEU认证，国内的民用航空适航认证也在准备申请中。在国内，石化航煤和生物航煤统一由中航油集团进行购销和加注。公司正在寻求和中航油的接触，争取正式对接。

  答：生物柴油项目是公司战略规划的项目，未来的发展主要看二代生物柴油和SAF的市场行情报价，市场行情报价平稳上升是公司发展的动力，鹏鹞环保目前轻资产运营模式下,从原材料采购、工艺流程生产、销售渠道建立，形成了完整的通路。在双碳目标市场的大环境下，鹏鹞环保会在稳健经营的基础上做好产能规划。

  答：公司在这个生物柴油项目上是轻资产运营（托管租借+技术工艺升级改造模式）,相比于同行在资本投入，每年的固定资产折旧上成本会少很多，另外生产的基本工艺包为自研开发工艺不用付高额外采工艺包的费用，同时公司的加工生产地在辽宁盘锦整体的人力成本也相对较少，以上三项相加鹏鹞环保在SAF产品的固定成本上存在比较优势，同水平情况下有助于提升利润。

  答：之前UCO的市场价每吨在900美金左右，因为取消出口退税、原料UCO价格呈现下降趋势，目前市场价在800多美金左右，后面预计还有下降空间，这对减少相关成本有利好。整体原材料价格下降、SAF价格在上升的背景下，产品的利润空间就打开了。

  答：UCO从供应商采购，东北地区完全能满足我司10万吨级别的采购量。渠道分布在东北、内蒙古、河北、天津等地。

  答：鹏鹞环保创立于1984年，是宜兴环保的奠基者、中国环保产业的开拓者，被誉为环保界的“黄埔军校”。经过40年的持续创新和专业化经营，鹏鹞环保已成为一家集设计研发、设备生产、工程承包、项目投资及运营于一体的公司集团，是全牌照的专业方面技术型企业。水务板块作为公司传统主要经营业务之一，所拥有的市政供水和污水的投资运营项目每年能给企业来提供稳定的现金流和稳定的利润基本盘，成为我司在生物柴油赛道上长效持续发展的坚实后盾。

  问：设备研发生产及销售等。其中水务板块以污水处理和供水处理为服务的重点，两者多采用BOT、PPP等模式开展，并在相关合同中约定有较长年限的特许经营期。公司水务板块业务对应的客户多为具有政府背景的单位，信用风险较低。特定的业务模式及客户质量是公司回款安全的有力保障，能够为企业来提供稳定的现金流。此外，公司作为环保水处理行业的全产业链综合服务提供商，具备良好的管理体制和较高的人力资源使用效率，在水务项目运营阶段具有更明显的成本控制优势。未来SAF价格趋势预判。

  答：SAF价格总的趋势肯定是供求关系决定的，中长线看双碳目标的推进节奏和SAF在传统石化能源中的强制使用情况。未来一年内的价格预判，我们应该关注市场几大有突出贡献的公司在2025年的实际能够有效提供市场的生产量，目前市场都是规划产能居多，参考2024年度的SAF实际生产量能够表明企业的真正的生产能力和市场供给能力。例如：SAF有突出贡献的公司NESTEOIL、易高环保等，2024年实际产量比市场预计的小很多，短期内实际的需求增加、供给不足是当下市场的现状，最近SAF价格的快速上涨是综合了地理政治学等众多因素的结果。另外公司制作的动力是有一定的利润、目前SAF的价格还属于历史价格洼地和过去两年相比，价格若能够回归，那利润空间相当大。综合以上分析，看好2025年SAF市场;